在7月19日写的《不妨借奥运行情出仓》中，我特别提到：“从7月下旬开始（尤其后期），中国股市将逐渐步入奥运阶段，在奥运会成为举国关注焦点的情况下，决策层及有关部门出于奥运稳定的需要，必然会逐渐采取措施稳定股市。加之，中国股市从6124.04点跌到现在，跌幅已经达到55%，客观上也存在内在的调整冲动。但是，对奥运行情的期望值不可太高。而且，中国股市一向有暴涨暴跌的特点，如果做多的力量拉升股市，短短几天，就能走出一波千点行情。但是，这样做一方面，会迅速吞噬掉上涨空间，面临上方被套多头砍仓的压力。另一方面，可能导致主力的分化，使得一部分主力借机出仓，导致奥运行情提前夭折。这显然不是政府希望看到的。”
    北京奥运会从8月8日开始，到8月24日结束。从今天算起来，正好一个月，以蜜月称之，时间上看似乎并无不妥。但蜜月是两情相悦的。奥运行情不会是两情相悦的局面，强势一方总是在利用自身的资源追求自身利益最大化，这是股市掠夺性之根源。在这种情况下，普通投资者好比跟一个拿刀挟持自己的人度蜜月，哪里有快感、安全感可言？但是，由于许多人真的以为自己在度蜜月而忘了蜜月只属于少数人这一事实，极容易忽略风险。
    由于制度漏洞被少数强势既得利益者运用得淋漓尽致（有时候甚至可能是与海外资金包括热钱内外勾结），使得市场的公正性难以保障。这个市场的规则是折叠式的而不是刚性的。具体言之，对弱者是刚性的，没有半点的通融；而对少数能通天的强者则是柔性的，充满柔情的。看看认沽权证对数百亿元财富的掠夺，看看股改承诺变成废纸而不被问责的现状就不难发现，这是一个令投资者何等伤感与痛心的市场。
    是的。我觉得投资者应该永远正视这个市场的本质。没有进来的留在门外，已经进来的等待解套的机会离开。在一个畸形的市场耗费时间是更大的可悲。正视这些，可以让我们冷静。是的，是冷静。面对这样的市场，时刻保持冷静和风险防范意识是极其重要的。贪嗔痴是人性中的巨大弱点，而这些弱点无一不被掠夺者充分利用。弱者首先应该保持足够的清醒避免成为被鱼肉的对象，第二步才能谈盈利的问题。
    最近几天，油价的下跌构成一大利好。这与我之前在接受中央电视台东方时空栏目访谈时的判断基本一致。由于高油价拖美国经济的后退，加之现在离11月份的美国总统大选已不到4个月，执政的共和两党必须在降低油价方面有所作为。因此，7月14日，美国总统布什宣布解除在美国近海开采石油的行政禁令，并敦促国会采取类似措施废除相关法律禁令，以应对国际油价不断攀升的局面。由于面临国会不愿轻易解除禁令、州政府的掣肘等原因，美国近海要真正开采出原油，还只能算得上一个遥远的规划。但是，美国政府的态度能在一定程度上改变人们对未来油价的预期，从而，给投机者造成巨大被动，这是最近几天油价调整的重要原因。但是，只要美国政府的弱势美元政策不改变，油价随时可能止跌回稳，保持强势状态。
    当然，短期来看，国际油价对股市是一个利好因素。
    需要强调的是，国内经济的潜在隐患不容忽视。比如，相关报告显示，从2004年到2007年，中国对美国证券的持有从3410亿美元升至9220亿美元，且偏重债券投资。其中，投资于房贷美和房利美的3760亿美元的债券，正在面临严重危机。再比如，我国出口增速下降，顺差减少；就业形势严峻；局部地区出现社会不稳定状态；生产企业尤其中小企业大面积倒闭；通胀压力持续加大；房地产市场面临的强大调整动能需要释放等等问题，都可能拖累中国经济的发展。尤其房地产业，由于累积了大量泡沫，一旦步入调整轨道，即使是像北京这样的集中了全国最丰富行政资源的市场，也免不了持续下跌的命运。中国经济的未来面临诸多不确定性。
    这是我在奥运会期间，继续提示风险的原因。实在是担心弱者继续被掠夺。
    但是，由于前期亏损太多，许多投资者又不可能空仓，而需要把握这段行情。那么，奥运行情应该如何去把握？
    第一要说的是态度问题，莫把A股的奥运行情看成蜜月，时刻保持清醒，做好风险防范。
    第二要说的是技术问题。
    我延续7月19日的判断：“多头主力可能利用板块的轮动，利用震荡，制造更复杂的局面来追求自身收益最大化。”奥运行情注定只能一场少数人的筵席，普涨行情是很难出现的，即使有也是昙花一现——如果有普涨行情应警惕而不是贪婪。更多的时候则是板块的轮动，在奥运会期间，板块的轮动现象将会变得更为极端。通过这种轮动，多头主力可以在不帮助散户投资者解套的情况下，顺利实现利益最大化。
    那么，如何减小风险和保持收益？
    我觉得可以通过设置止损点和止盈点的方式来来解决。止损点没有人不知道，就是当股价跌破百分之几或跌到某个价位时，就砍仓。运用这种方式可以把风险或亏损控制到一定限度。而对止盈点的设定，许多人很少采用。为什么有的股票涨得很多，甚至翻几倍而投资者老早就被洗出去？而另外一些投资者则在翻倍的时候没有出，而后来不得不亏损出来？因为他们没有设置止盈点。通过设置止盈点，可以解决这一问题，实现自身利益再大化。
    具体怎么操作呢？
    先说止损点。比如，某只股票，你10元买的，买后下跌了，有三种方式设置止损点。第一，当股价跌幅达到一定比例时。比如，跌幅达到10%或15%即砍仓，比例大小需要根据市场状况及自身心理承受能力而定。第二，当股价跌破某一价位时，比如，该股跌破8元就止损出仓。第三种是时间止损。比如，当股票到达某个时间点时，无论价格在何处，都出仓（这是我从利益分析法中总结出来的一种止损方法，我常用此法，止盈点亦如此）。设置止损可以避免因为一次错误的投资决策而全军覆没。
    再说止盈点。这个与止损点并非工整的对应关系，这是必须要澄清的。由于不懂得设置止盈点，有些人原本翻倍了，结果反而亏钱出来，后悔得难以忍受。那么，应该如何做？比如，某只股票，你10元买的，而后它上涨到12元，有20%的盈利，这个时候如果出来再涨会后悔，不出来，又怕利润再丢掉甚至变成亏损。通过设止盈点可以解决这个问题。如果股票买后就上涨了，可以通过三种方式设止盈点：第一，设比例。假设10元买的股票，而后它上涨到12元，有20%的盈利，可以设定股票在回调10%位置时出仓。即，假如股票从12元回调到10.8元，就出来。如果没有回调到位，就一直拿着，使自身利润接近最大化。第二，设价位。比如，10元买的股票，而后它上涨到12元，有20%的盈利，设定如果跌破11元就出仓，如果它没有跌到此价位而是继续上涨到了13元，那么，就设定如果跌破12元就出仓……这样逐级抬高标准，锁住自己的利润，也不至于因提前出仓后悔。第三，根据时间设置止盈点，即当时间走到某一关键点，疑似一个上涨周期完成的情况下及时出仓。
    当然，这些方法不是给高手写的，高手可以根据支撑价位、业绩、未来发展前景等等，综合考虑设置止盈点和止损点。但万变不离其宗，一般朋友知道这些简单的技巧是非常必要且有用的。
             写于2008年7月24日凌晨

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    国家税务总局最新发布的消息称，今年上半年，全国税收收入（不包括关税、耕地占用税和契税，未扣减出口退税）稳定较快增长，累计完成32553亿元，比上年同期增长30.5%，增收7606亿元。其中，证券交易印花税共完成837亿元，同比增长34.2%。
    我国上半年的GDP增速为10.4%，税收增长速度是GDP增速的3倍。国家税务总局认为，上半年税收收入较快增长，原因之一是2007年企业利润大幅度上涨，带动今年上半年企业所得税增收近2000亿元，扣除此因素后，上半年全国税收收入增长与经济发展基本适应。但是，即使扣除“2007年企业利润大幅度上涨”的因素，税收如此之快的增长速度依然是令人担忧的，它使得减税问题再次成为民众关注的焦点。
    为什么两税合并、个人所得税起征点提高降低税率后，税收仍然高速增长呢？主要原因是征管水平大幅度提高。我国过去在设计税收机制时，考虑到实际征收率不高的因素，实行“宽打窄收”即名义税负高和实际税负低的征税机制。扣除了各种税收优惠后，如果将当前我国税法所确定的各种税收全部征收上来，那么各种税收总收入应该占到GDP的50%左右！因此，随着我国税收实际征收能力的提升，税收收入大幅度增长本身就凸显了减税的紧迫性。
    国家税务总局发布的上半年税收数据显示，个人所得税完成2135亿元，同比增长27.3%，在今年3月1日个税起征点从每月1600元调至2000元之后，个税依然快速增长，说明目前的个税起征点依然过低。在CPI增速超过银行存款利率，股市又持续下跌的情况下，通过降低个税起征点，把多一些的财富留到居民手中，藏富于民，有利于增强民众的消费实力，促进内需的拉动。在美欧等国受次债危机影响消费持续下降的情况下，提高个税起征点，不仅显得必要，而且显得迫切。
    因此，清华大学教授魏建议：“应将个税起征点调到5000元。”国家税务总局原副局长许善达也表示：“个税起征点还有上调空间。”这意味着，个税起征点有可能再次面临调整。问题是，如此频繁的调整税率是否会影响到个税的严肃性？笔者认为，与其这样“修修补补”，不如一劳永逸地解决问题，将个税起征点提高到万元左右，不仅可以藏富于民，也可以使个税起征点保持至少几年的时间不用变动。
    企业所得税的增长同样过快，应该修正。虽然，2007年企业利润大幅度上涨，是带动今年上半年企业所得税增收近2000亿元的根本原因，但是，中国企业税收高于欧美许多国家，甚至也高于东南亚国家，却是不争的事实。从去年开始实行的紧缩政策，给企业尤其是生产类企业的资金链带来了非常大的压力，少数国企还能通过银行贷款弥补资金缺口，但大部分企业尤其中小企业与此无缘。降低我国的企业所得税税率，有利于缓和我国企业尤其生产类企业的资金紧张状况，有利于提高国内企业的竞争力，鼓励国内企业参与国际竞争。
    从整个宏观经济来看，面对经济下滑的风险，要继续实行紧货币政策来抑制通胀，就应该采取宽财政的措施，而降低企业税负正是“宽财政”的主要内容。而且，减税有利于我国的经济结构调整。不管是理论界还是实践部门都认同，作为我国第一税种的增值税转型改革有利于推进经济结构调整，应在全国范围内铺开，而增值税改革的一个原则就是减税。
    同时，税收增速过快导致政府掌控资金过多，会引发两个后果。一是是行政开支的快速增长。近年来，我国政府行政管理经费占财政支出的比例一直接近或超过20%，“增长之快，行政成本之高，已经达到世界少有的地步”，而日本仅为2.38%。减税能在一定程度上倒逼政府节约而效率提升。二是政府主导下的固定资产投资加快，实际上，我国的经济过热很大程度上与此有关。国家统计局于7月18日发布的数据显示，今年上半年，全国城镇固定资产投资58436亿元，同比增长26.8％。减税有利于减小政府投资，而鼓励社会投资，使我国的投资机构更合理。
    诚如某经济学家所言，严格说来，减税其实没有时机问题，在任何时候减税都是有利于民众，有利于社会发展的。（原题：减税正当时）

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    2007年12月17日，我在《上海证券报》发表的题为《楼市拐点可能已经处于形成阶段》的评论指出：“从人口学、城市化、住房的消费、投资、投机价值来看，目前，中国楼市的拐点已经处于形成阶段。楼市拐点正在慢慢到来，并可能在某个时刻突然以清晰的形态表现出来。”随后，我又连续发表了五篇论证房价整体性下跌已成定局的评论。这些评论在当时都引起较大争议，但是，现在回头看这些评论，笔者此前的许多观点都在慢慢成为现实。
    笔者特别提到这一点，并非要证明自己的高明，而是要强调，房地产领域的暴利时代正由于房价整体性下跌趋势的日渐明显而渐渐终结，清醒地认识现状，理性地面对未来而不是一味顽固地坚守暴利，才是最明智的选择。
    笔者对房价将整体下跌的判断，源于一个基本的依据：无论是房价还是地价，都充满着暴利；无论是开发商、炒房者、地方政府，都成为暴利的最大受益者。而暴利必然由消费者买单，也即，买房人在购买房屋时同时要为房价、地价中的暴利买单。在卖方占据主导的市场，暴利的转嫁是非常容易的。公众疯狂的追涨行为让暴利有了最佳的归宿，为暴利的追求者提供了最安全的保障，以至于市场中所有的相关利益主体都被暴利冲昏了头脑。开发商大肆囤积土地，不断推高新楼盘的定价；地方政府不断抬高土地拍卖标准，在地价节节攀升中安享土地暴利；炒房者作为上述两者的衍生体，通过低买高卖获取投机暴利。在买方市场，几乎所有的逐利者（包括房屋中介），都得到了暴利，实现了利益最大化。
    但是，暴利也导致了整个房地产领域的泡沫化，这个泡沫化既包含房价部分，也包含地价部分和房价投机部分。当暴利主导下的房地产市场日益走向畸形，必然偏离公众的实际购买力，累积起巨大的泡沫，也积累起巨大的难以抗拒的调整力量。同时，房地产市场中相关利益主体对暴利的追逐，不断使潜在的消费需求因绝望而变成“放弃需求”，从而，使潜在消费群体逐渐枯萎——这正是笔者在去年年底判断房价将步入调整的最重要依据之一。而潜在的消费需求向实际消费的转化，正是决定房地产健康发展的主导型力量之一。因为，从潜在的消费需求向实际消费的转化过程，也是房价等待消费者收入提高，从而，使得房地产市场在稳定需求群体支撑下，平缓而稳定向前发展的重要基础。但暴利蚕食了这一基础。
    房价中的暴利有多严重？我们不妨通过两个细节来感知。其一，今年3月份，武汉东星集团东盛房地产公司不仅公开宣称房地产存在暴利，而且主动把自家楼盘的销售价下调了30%，但即使是这样，东星的负责人面对记者的时候也承认，如此低价卖房，他们还能得到10%到15%的利润。其二，据央视记者调查，深圳某楼盘原来每平方米单价是11000多元，最高时达到13000多元，但现在新开的三期楼盘售价只有6888元，不仅送精装修，送全套家电，而在短短的几个月时间里，地价、建筑成本、税费都没有明显变化。暴利之惊人令人瞠目结舌。
    地方政府在土地拍卖中获取的暴利同样惊人。最近几年，土地的涨幅一直快于房价的涨幅，这一发展趋势在2007年达到顶峰，在这一年中，全国各地不断涌现出“地王”，面粉贵过面包的现象随处可见，以至于人们开始习以为常。也正是在这一背景下，笔者作出了地产泡沫将破灭的判断。面粉贵过面包的现象实际上意味着双重风险，一方面，意味着房地产领域的暴利已经达到了峰巅。另一方面，意味着市场利益主体对未来房价的预期已经处于极度疯狂状态。当暴利成为市场相关主体普遍的追求时，加快了泡沫的累积过程，也加剧了风险。
    现在，房地产市场出现了普遍的成交量的萎缩。这种萎缩体现在两个方面：一是房屋成交量的萎缩，二是土地流拍现象频繁出现。许多人认为，房屋成交量的萎缩与土地流拍现象是市场不景气，公众持币观望的结果，这只是一个表象，真正的原因在于，无论是开发商还是地方政府，仍然死抱着暴利思维不动摇。实际上，在全国房屋成交量极度萎缩的情况下，广州新开盘的远远低于商品房价格的限价房，依然能在短时间内销售一空。这说明了什么？说明了真实的需求是存在的，但这种真实需要因房价、地价中暴利因素的存在而被边缘化，这何尝不是开发商自己把自己边缘化的结果？
    在这种情况下，开发商的最佳选择是结束自己的暴利思维，将商品房降价销售。如果开发商把现有的商品房以限价房的价格销售，成交量会萎缩到如此地步吗？开发商宁肯死扛，宁肯冒着资金链断裂的风险也不降低房价，也坚决维护暴利不动摇，使得这种通过顺应市场，通过调整价格就可以解决的问题，变成了一种赤裸裸的对抗，开发商希望通过这种对抗维护暴利。但现实注定这种对抗的结果只能以失败而告终。
    地方政府也一样。对地方政府而言，土地就是聚宝盆，把原本价值1千万的土地以1亿元的价格卖出，财政收入就整整提高了9倍，这对GDP的推动，对个人政绩的提升作用都是便捷而有效的。当土地出让金在地方财政收入中的占比高达60%，地方政府抬高地价的冲动变得何等强烈是不难想象的。尽管成本不是决定房价的决定性因素，因为按照开发商的说法，房价是由市场而不是根据成本来定的，但是，高昂的土地成本尤其是当面粉贵过面包的现象发生，恐怕没有哪个开发商愿意考虑降价问题——对于长期在暴利中浸润的开发商而言，高昂的地价是推高房价的又一借口。这正是导致今天的房地产市场高度畸形的根本原因。
    应该认识到，包括深圳、广州在内的珠三角地区房价的下跌看成是全国房价整体性下跌的一次预演，在房价整体下跌已经成为定局的情况下，无论是开发商还是地方政府，都不应该过于依赖政府救市，因为这种情况下的救市其实质就是维护市场中相关利益主体的暴利。市场中的相关主体应该主动降价，主动降低对利润的期望值，从对暴利的追逐变成对合理利润的追逐，通过降低利润标准，加快资金的流转，避免资金链的断裂。房地产发展历史告诉我们，在最艰难的时候，那些存活下来的开发商才会成为最大的受益者。当房地产市场中的相关利益主体，从对暴利的追逐中走出，像美国开发商那样，坦然接受5%的利润并逐渐视其为正常，那么，房地产市场中的泡沫将逐渐挤压出来，整个市场将会变得更加理性与健康。否则，只有死路一条。（原题：《中国楼市亟需走出暴利思维》）

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    在上周的专栏中，我用了《多空下周大决战》的题目，特别提到两点：一、“随着奥运会的逐渐临近，做空中国股市者的紧迫感与危机感都越来越强，他们必须速战速决，在尽可能短的时间里制造恐惧氛围，引诱普通投资者砍仓。否则，就可能面对相当大的政策风险和政治风险。因此，7月中旬的中国股市震荡得将更为剧烈，往往以快速的杀跌释放调整的动能。”二、“欲上不能，欲下不能，正是对A股目前现状的概括。7月中旬处于一个承前启后的阶段，是多空双方博弈最激烈的一段时日。”
    本周的大盘正是在这样的状态中渡过。沪综指，周一开盘2837.50点，周五收盘2778.37点，虽然只有59.13点的跌幅，许多股票过山车般的惊险却让不少投资者心有余悸。
　　那么，下周的股市走势将如何？判断短期股市走势是要冒风险的，因为变数太大，不确定性因素太多。不过，有两大因素，将影响中国未来股市走势。
　　一是次债危机。次债危机是一个庞大的无底洞，中国社科院金融研究所提供的数据显示，目前次级债券衍生合约的市场规模被放大至近400万亿美元，相当于全球GDP的7倍之高。在这场危机中，美国银行的损失基本上都通过在中国的投资挽回了。比如，美国银行，它在次债危机中损失40亿美元，但是，由于美国银行是建设银行的战略投资者，加之根据协议将持有的8.5%的股权上升为19.9%，美国银行的获利至少在200亿美元以上，美国银行将其次债危机中的损失全部收回不说，还有巨额盈利。
　　次债危机不可能在短时期内结束，在美国、欧洲各国、日本、澳大利亚积极救市的情况下，次债危机经过了一个短暂的停顿，但它必然要进一步爆发。
　　在次债危机发生之初，我们听到的最多的一句话是，次债危机对中国影响不大，各家银行也纷纷表态，损失非常有限。但是，当我们只盯着银行的时候，却忽略了我国用外汇储备购买的美国债券。随着次债危机的深入，我们不得不面对一个残酷的现实，中国的损失可能是次债危机中最大的。相关报告显示，从2004年到2007年，中国对美国证券的持有从3410亿美元升至9220亿美元，且偏重债券投资。其中，投资于房贷美和房利美的债券，正在面临严重危机。自去年8月份以来，房贷美和房利美两家公司的股票价格跌幅已经超过80%。房利美现在债务已达8000亿美元，房贷美的债务为7400亿美元。
 　这意味着，次债危机的进一步恶化，不仅会减少中国对外出口，减少我国的贸易顺差，还可能因所购买债券的损失，而影响人们对未来经济前景的预期。
　　二是宏观经济。现在，几乎所有的投资者都认识到了，宏观经济变化对中国股市的影响，这直接影响着上市公司的利润及未来业绩。7月17日，国家统计局发布的数据显示，居民消费价格（CPI）涨幅虽然回落到了7.1%，但通货膨胀压力并没有减弱。
　　首先，如果考虑到去年6月份的CPI为4.4%，比去年5月CPI3.4%的涨幅高出1个百分点，我国目前的通胀压力可能不减反增。其次，从今年1月到6月，PPI涨幅分别为：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%和8.8%，连续6个月创3年以来的新高，并且，有进一步加速的迹象，通胀压力无疑会进一步加大。另外，输入型通货膨胀的压力依然很大。国际粮价比中国高出1到3倍，国际油价比中国高出40%以上，这意味着，国内油价与粮价都有上涨动力。由于弱势美元政策短时期内很难有实质性的改变，国际大宗商品价格上涨的态势也将持续下去，输入型通胀压力将持续对中国产生影响。
　　今后的股市走势将受到上述两大因素的影响。但是，我们不能忽略，从7月下旬开始（尤其后期），中国股市将逐渐步入奥运阶段，在奥运会成为举国关注焦点的情况下，决策层及有关部门出于奥运稳定的需要，必然会逐渐采取措施稳定股市。加之，中国股市从6124.04点跌到现在，跌幅已经达到55%，客观上也存在内在的调整冲动。
　　但是，对奥运行情的期望值不可太高。而且，中国股市一向有暴涨暴跌的特点，如果做多的力量拉升股市，短短几天，就能走出一波千点行情。但是，这样做一方面，会迅速吞噬掉上涨空间，面临上方被套多头砍仓的压力。另一方面，可能导致主力的分化，使得一部分主力借机出仓，导致奥运行情提前夭折。这显然不是政府希望看到的。
　　我的判断是，政府更希望股市在一个小的区间内震荡盘升。多头主力也可能利用板块的轮动，利用震荡，制造更复杂的局面来追求自身收益最大化。同样，作为投资者，也应该灵活把握机会。需要提醒的是，如果国际经济形势恶化，中国经济回落态势更加明显，奥运会以后，中国股市仍有可能继续创出新低。因此，不妨把奥运行情作为一个阶段性出仓的机会，静观其变，规避风险。

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    牛刀打电话，说，在大连做一个三剑客的节目，讨论救市问题，老曹已经答应了。我开始很犹豫，因为有别的安排，但牛刀和老曹都说，少一人就不是三剑客了。于是，他们帮我决定去大连。
    到浦东机场时，雨渐渐变大。牛刀已在等我。
    飞机晚点，当然，这是很正常的，不晚点的飞机还叫飞机吗？
    我们坐着闲等。
    牛刀说：“我出去转转。”
    我以为他是去看美女去了，结果，过了一会儿，带回饮料和甜饼。
    与徐滇庆打赌过后，我们每次见面都吃甜饼，害得我跟着发胖。
    我们边吃边聊天。
    外面，雨越下越大。
    大约九点多，终于通知登机。200多个座位，7成以上空着。
    我跟牛刀座位挨着。
    后来，牛刀跟空姐要了一个毯子，声称要休息一会，他一声不响地到距离一个美女较近的座位上坐下来。临行，我嘱咐他注意睡姿，适当帅一点会更有吸引力。他没有辜负我。但动作过大，姿势变换过于频繁，像随风飘荡的树叶一样，显然会影响效果。
    我就扭头看窗外，雨水沿着窗子滑落。
    我慢慢闭上眼睛。
    飞机缓缓地行走，我以为要飞了。20多分钟后，看看，还在地上爬行，才知道飞行员是把飞机当电动车开了。又过了10分钟，飞机还在地上爬。谁让国内油价便宜呢！我感慨。又过了10多分钟，哇，飞机终于决定起飞了。有点热泪盈眶的感觉。
    飞机上人少，空姐服务没有激情，对于乘客的要求总是爱理不理的。很冷淡。一个空姐经过我的时候，突然俯身问我有什么需要吗，吓得我猛一紧张。我说：“我没有按铃啊！”搞得空姐也很紧张。
    “是我按的铃！”我后面那个人突然叫了一声，声音凄厉。空姐悲壮地就义般地转身向后。
    然后，我接着看窗外。
    慢慢就睡着了。
    后来醒来，转身，看见牛刀裹着毯子，像炸油条一样翻来翻去，唉，南航亏大了，这条毛毯寿命至少减少一个月。
    快夜里十二点时，终于到了大连。
    牛刀已经从毛毯下钻出来，临近的美女却不见了。亏大了，牛刀，白折腾了半天。
    大连没有下雨。
    我们走出机场，没有遇到接我们的人。
    我让牛刀打电话，几个人同时迎过来，有辣姜和焦点地产大连站的朋友。原来，我们两个没有被认出来。说我博客放的照片显得年龄太大了，没有对上。说牛刀太和气了，也没有对上。
    没有见老曹。
    接我们的人说，老曹提前睡了。
    “这个老曹，为了保养身材连哥们也不要了！”我有点愤愤不平。
    结果，到宾馆后，老曹却影子般地出现在电梯后等我们，三剑客聚齐了。
    去大连鱼人码头吃夜宵。
    谈了很多。期间，老曹问牛刀，说，如果徐教授因此气死了怎么办？
    牛刀面如土色。回头看我。
    我不说话，吃掉一个包子。
    又回头看我一次。
    我又吃掉一个包子，还没有说话。
    第三次看我的时候，我终于忍无可忍，“想撑死我啊，我饱了！”
    老曹和牛刀面露愧疚之色。
    我说：“帮助既得利益集团说话的人，哪个心理素质不是一流的？有被气死的吗？把他们当成什么了？”
    回来，两点半。20分钟写博客。然后，洗洗睡。   
        于2008年7月20日凌晨

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    7月17日，国家统计局发布的数据显示，居民消费价格（CPI）涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1月—5月份低0.2个百分点。上半年，工业品出厂价格同比上涨7.6%（6月份上涨8.8%），涨幅比上年同期高4.8个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%（6月份上涨13.5%），涨幅比上年同期高7.3个百分点；70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.2%（6月份上涨8.2%），涨幅比上年同期高4.2个百分点。
    从数据来看，虽然近两个月居民消费价格出现了回落，但通胀压力依然很大。
    首先，居民消费价格回落的幅度非常有限。我国5月份消费者物价指数同比上涨7.7%，从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.4%；6月份同比上涨7.1%，比上月环比下降0.2%。下降趋势缓慢。如果考虑到去年同期的基数因素，更能感受到CPI下降趋势的缓慢——去年6月份，我国CPI上涨4.4%，而5月CPI同比上涨3.4%，如果考虑到基数因素，CPI可能并没有下降。
    并且，在6月份的CPI涨幅中，食品价格上涨20.4%，拉动价格总水平上涨6.64个百分点。而国际粮食价格比我国同类粮食价格要高出1到3倍，这意味着，食品类价格的上涨动力将持续存在，由于食品类价格在我国CPI权重中占比达到三分之一，食品类价格的上涨动力将成为拉升CPI的持久力量，通胀压力也将持续存在。
    夏收作物喜获丰收的利好，在某种程度上被农民普遍存在的惜售心理所化解。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。但是，粮价很难回落，除了刚才提到的国内粮价与国际粮价的巨大价差，还有其他一些因素。比如，种植成本的持续、大幅上涨封死了粮食价格的下跌空间。由于种植成本增长过快，种粮效益明显下降，农户惜售心理加重，这在某种程度上减少了粮食市场中的有效供应，粮价将持续保持坚挺，甚至有可能再次出现爆发式上涨。
    当务之急是出台政策，通过农业补贴等方式降低农民的种植成本，通过对农业技术的进一步扶持提高单位亩产量，同时，提高粮食收购价格，从根源上消除农民的惜售心理，避免这种惜售心理因被投机者利用而导致粮价快速上涨。
    其次，工业品出厂价格（PPI）仍然位居高位。从今年1月到6月，PPI涨幅分别为：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%和8.8%，连续6个月创3年以来的新高，并且，有进一步加速的迹象。一般而言，PPI对CPI的传导作用将在3到6个月后体现出来，PPI持续创新高，意味着，它向CPI传导的力量越来越强，一旦这种传导力量比较完整地在CPI中体现出来，通胀压力无疑会进一步加大。事实上，一些企业已经开始提高产品零售价格，以应对能源和原料价格上涨的压力，这意味着，能源、原材料价格持续上涨向终端销售领域的传导已经变得越来越迫切。莫说PPI持续快速上涨，即使其增速不能有效降低下来，CPI的上涨压力也将变得非常之大。
    而且，我国自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。油和电都属于位居上游的能源产品，这种提价效应未能在6月份体现出来，但会慢慢在7月份以后体现出来。这也意味着，7月份及以后，我国通胀压力有可能进一步增大——增大多少，取决于我国经济对油、电价格上调的消化和承受能力。由于油价仍然远远低于国际水平，并且，目前的电价水平仍然不足以扭转发电企业亏损的局面，油价和电价的再次上调几乎是必然的，只是选择时机问题。
    第三，输入型通货膨胀的压力依然很大。从国际上看，进入二季度以后，各主要经济指标都显示，世界经济将会有较大的回落，通货膨胀也呈明显的加剧态势，6月份欧元区的CPI上涨4%，美国刚刚公布的6月份的CPI上涨4.3%。在国际市场上，包括石油、粮食等初级产品价格，今年以来也出现大幅上涨。
    以油价为例，2007年1月时，国际油价每桶还只有51美元左右，而现在，国际油价已经稳稳地站在100美元以上。7月11日，国际油价曾经创下每桶147.27美元的历史高点。最近两天国际油价虽然大跌，但仍然在130美元以上。与去年1月相比，涨幅已经超过160%。中国由于担心油价上涨进一步加剧通胀压力，通过对油价补贴等方式维持低油价，使得我国油价与国际油价有超过40%的价差，我国为了维持这种差价一方面付出了巨大的财政补贴，另一方面，又鼓励了对成品油的消费，而且，这种补贴其实是让全世界分享。这本身就决定着，补贴之路是走不通的。随着国内油价与国际油价的接轨，国内通胀压力必然会进一步加大。由于弱势美元政策短时期内很难有实质性的改变，国际大宗商品价格上涨的态势也将持续下去，输入型通胀压力将持续对中国产生影响。
    今年以来，经济增速确实出现了回落，一季度增长10.6%，比上个季度回落0.7个百分点。但是，当前经济增速回落是符合宏观调控预期的，并且，当前经济增速回落是平稳回落，是在结构调整中的回落。虽然东部地区增速出现了回落，但中西部地区增长在加快。而且，从行业看，六大高耗能行业增速在回落，高新技术增长在加快。并且，当前经济增速回落到的速度仍是较快的增速。因此，虽然紧缩政策给一些行业带来了一些负面影响，但综合来看，在现阶段，防通胀仍然应该成为我国相关政策的首要选择。（原题：《防通胀依然是首要选择》）

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    当下的中国正在展开一场货币政策要不要松动的辩论。有人说，在从紧的货币政策下，那些没办法活下来的企业，没有竞争力，就应该被市场所淘汰。在自由市场经济体中，大多数情况的确如此。
    但是，请大家不要忘记，中国经济是一个比美国复杂得多的经济结构，有市场化的经济成分，还有更多的成分事实上游离在市场之外，这就是我们常讲的体制内，通俗地讲就是政府活动的经济领域。
    在这样的结构中，从紧货币政策下，死掉的未必就是没有效率的，而活下来的未必就是有效率的。相反，恰恰是那些与政府有关系、在各种要素上（税收、土地、行政审批等等）获得各种好处的企业，最能扛住紧缩的压力，最终它们活下来了，而且活得越来越好，因为没有市场化的成分再与它们争资源了。
    不要低估了我们商业银行的风险管理能力，银行也不是傻子，股改后的它们也是经济人，它们深知这样的经济体制下，放给谁贷款是最保险的。数据显示，今年1月—5月，工行中小企业贷款增量下降了70% 。一句话，现行体制下，从紧货币政策事实上的效果是，与政府直接或间接相关的投资更容易或者更大比例地获得信贷资源。这是一个更加严重的经济资源错配，意味着整个社会的财富分配更加向着政府（特别是垄断部门）倾斜。
    而这恰恰是造成我们经济失衡的根本性因素。储蓄长期大于投资（投资消费关系失衡）的另一面，必然是外部需求来平衡形成巨额顺差（国际收支失衡）。
    当一个国家的资源和收入主要由政府来花，最后花的对象当然是做新的投资，尤其是大的工业项目和基础设施。但今天工业产能已经上升到这个高度，再进一步由国家来掌握主要的消费决策和投资权利，只会进一步把中国的资源往工业上靠，越来越往资源消耗型的重化工上靠，而不是根本性的消费，中国经济增长就只能靠出口和投资来实现。
    事实上，随着近年来经济的异常加速，今天的中国也在为经济的政府主导性（主导资源配置）付出越来越沉重的代价，大量资源消耗型产业向中国转移（由于要素价格管制和扭曲），使得短期内中国制造业急剧膨胀（全球的需求都需要由中国承载），形成“大进大出”的经济结构。
    一方面，国内初级产品对外依存度急速上升，如此，中国经济必然与美元拴得越来越紧。只要美国人一松货币，中国就得承受原材料价格上升这种所谓输入型通胀的压力；而另一方面，中国又无法将通胀压力外移，即通过通胀输出来压缩美国松货币的空间，反过来也能减轻自己所承受的输入型通胀的压力。因为全球制成品的价值决定不在中国，尽管中国被冠以“世界工厂”或者“世界车间” 。但现代制造业价值链的两端都不在中国掌控，研发、原材料采购、品牌设计、销售渠道管理、售后服务、零售垄断巨头等等高附加值领域都在美欧手里。所以，只能用我们的低要素价格以及由此扭曲生成的庞大的政府财政“扛”着。
    但是这种“扛”必然是有限度的，政府财政总有扛不住的时候，必然传给企业，要企业扛着，当企业通过生产率的提高也无法从内部消化成本上升压力的时候，就只能选择外移，让下游企业和消费者承担，最后的结果只可能演化成全面通货膨胀，以需求骤然下降、产能过剩、经济陷入通缩的泥潭终止这个周期。
    中国经济走到今天，已经不能再把货币政策这类短期政策推到第一线，干一些“裱糊匠”的活了。过多、过于频繁的货币政策操作不仅徒劳，而且滋生的副作用已经越来越大，严重损害到了整个经济体的效率，伤害到整个经济体“扛”住通胀的能力。
    中国宏观调控的着力点再也不能偏移了，唯有改体制、调结构才有摆脱危机的希望。理顺价格成为结构性改革的重中之重。而其他的政策（无论是货币政策还是财政政策）都必须服从于、服务于这个目标，以保证这个目标的最终成功。
    很多人简单的认为理顺价格就是涨价，那是短视的。而理顺价格的本质是让政府从能够施加影响的领域逐步退出，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。如此才能从根本上纠正价格体系的系统性扭曲，切实建立起反映市场供求、资源稀缺程度以及污染损失成本内在的价格形成机制。
    事实上，放开价格管制实质上是最有效的、最精确的需求管理，只有要素价格上涨，才会迫使那些严重消耗资源的企业关门停产或转型，迫使企业节能减耗，迫使企业节约要素的使用，迫使企业自主创新、通过技术进步提高生产率来消化成本上升的压力。一句话，才能真正把那些长期靠政府背景的、在各种要素上获得各种好处的企业从资源配置的市场中挤出去。
     而把握着中国市场化经济成分命脉的中央银行应该如何做呢？恰恰相反，其定位就不是“一刀切”的总量紧缩，而是优化资源配置，是应该为当下严厉的信贷管制松绑，积极支持中国经济的市场化成分的发展，特别是支持私人部门企业技术进步、产业升级和产业转型，通过生产率的提高消化成本上升的压力，而不是外移导致通胀的扩散。同时，必须稳定汇率的预期，从源头上遏制热钱的流入，不能让境外资本进一步挤压国内企业的发展空间。（原题：《不能再让货币政策干一些“裱糊匠”的活》）

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    每当股市下跌，许多朋友就会写信，让我分析股市。老实说，有些时候会很难过。这些朋友都是非常善良的人，有的投资股市是为了帮父母养老，有的是为了供养孩子读书……而这个市场，很少让他们从中分享利润。从做记者开始，我就非常关注生活清贫而艰难的下岗职工等弱势群体，现在，仍然忍不住为弱者难过。这可能跟我出生的家庭背景有关。贫寒的生活环境让我能深切地体会到贫寒者的艰辛。但是，在这样一个制度缺陷重重，强者利用制度缺陷牟利的市场，一介书生，又能何如？只能扼腕叹息！在这个市场的制度性缺陷完善以前，择机离开它，永远不要回来。
    最近的杀跌行情，是在意料之中的。7月10日凌晨，在股市连续上涨，市场比较乐观的时候，我写了《普涨行情能持续多久？》一文，强调：“股市还不到全线上涨的时候，全线上涨的时间总是难以持续，政府会为会奥运行情预留空间。内外环境决定着，A股不会让擅用空仓的投资者失望。”在股市上涨时候呼吁空仓，被一些朋友讥笑。但结果，股市从当天开始调整，一直持续到现在。我在7月11日写的《7月中旬A股多方博弈将更激烈》一文（2008年7月12日发表于东方早报），又进一步做了分析，提到三点：
    1.“7月中旬的中国股市震荡得将更为剧烈，往往以快速的杀跌释放调整的动能。这一点，从7月10日、11日的走势中，可以清晰看出来。”
    2.“在这种情况下，继续利用权重股来打压股市，已经没有效果，而打压游资云集的题材股，则效果明显，让这部分游资体味被套的感觉，不让他们顺利获利，强势主力才能更好地控盘，就以此追逐自身利益最大化。在这一过程中，哪怕会部分损害到自身利益亦在所不惜。”
    3.7月中旬大盘的多空博弈将更加激烈，奥运行情是两者博弈的一个符号。过程或许充满戏剧性，但结果往往只有一个：普通投资者受损，而强势主力获取丰厚利润。这是由这个市场自身的诸多缺陷所注定了的结局。普通投资者如果能够摆脱追涨杀跌的心理弱点，把追涨杀跌变为卖涨买跌，在这个震荡阶段，会更安全一样。但人性的弱点决定着，大多数人难以做到这一点。同样，我主张的阶段性空仓，也很少有人能够真正做到。普通投资者更要克服人性弱点，因为所有这一切都在被人利用。
    由于权重股杀跌而众多题材股、小盘股并不跟风，导致做空者只能先在题材股、小盘股上收集筹码（因为中国股市只能先买后卖），然后，再进行打压。7月15日、16日的走势就是这样的。
    许多人把新华社、人民日报发的倾向于利好的评论文章，当成政府将救市的信号。这种理解不仅是错误的，而且是危险的。当然，这怪不得投资者，是他们对问题的实质不了解，或者，他们太善良了。
    7月2日，我在《中国股市将跌到何时？》一文中分析：“我需要强调一点，根据利益分析法的分析，政府现在救市的可能性微乎其微，但它会强调稳定。如果有关部门出面强调稳定股市，就说明它不会救市，至少现阶段不会。如果真的救市根本不会很高调，而很可能悄然无息地吸筹后突然拉升。普通投资者难有机会。这正是散户投资者的可悲之处。中小投资者太可怜！一个缺乏公平制度保障的市场，弱者永远难以摆脱被掠夺的命运，而机会总是与他们擦肩而过。”
    由于临近奥运会了，做空者才急切地在这个时候杀跌，制造极度恐慌气氛，逼迫普通投资者砍仓。一方面，从普通投资者手中接过廉价的带血的筹码，另一方面，减轻上行时的抛压，追逐短期利润最大化。同时，通过先行下跌，也能为人们期盼的奥运会行情预留下空间。
    许多人渴盼奥运会行情，但是，如果这个行情真的到来，短短几天，几百点就上去了。如果现在就拉上去，奥运会期间就会成为机构投资者减仓的机会，这反而容易把股市打下来，这显然不是政府需要的效果。因此，政府需要继续等待，等待更近的靠近奥运会时再采取行动。但需要说明的是，奥运会行情不可给予太大希望，我甚至担心，奥运会行情成为机构出仓的机会，正如它们悄悄利用人们的善良在地震期间出仓一样可耻。在这个短暂的行情中，投资者应该记住这一点。如果目前世界经济形势继续恶化，奥运会后，A股可能继续创出新低。
    事实上，基金一直在减仓。广发基金、长信基金、东方基金公司旗下15只基金的第二季度季报，今日（7月17日）将抢先亮相。天相统计显示，首批亮相的偏股基金在今年二季度中大幅减仓，平均股票仓位下降了8.38个百分点，由84.14%下降到75.75%。其中，广发基金的减仓最为迅猛，旗下偏股基金的平均股票仓位下降了9.13个百分点。长信基金的平均股票仓位下降了7.98个百分点。值得注意的是，上述3家基金公司的一季度平均仓位均高于同行。二季度，3家基金管理公司重点减持了与经济发展速度密切相关的部分高弹性行业，如金属非金属、房地产、机械设备仪表、石化行业和金融保险业等。而基金增持的矛头则指向了采掘业、医药生物制品、批发零售、农林牧渔业和信息技术业，清一色的抗通胀、抗经济波动的行业品种。
    这些信息，或许值得投资者思考。
    要解套，投资者需要一个漫长的等待过程。由于一些投资者套得比较深，可选择的操作余地很小。而那些套得较浅的投资者，在解套后，可以考虑择机出仓。赚钱固然是目标，但别忘了，保护自己才是第一重要的。
    就目前而言，我认为，做空中国股市的力量，急切地渴盼砍仓盘涌现，砍仓盘不涌现，他们可能继续打压股市。但是，就目前的位置而言，我认为，砍仓的意义并不是很大。我觉得，现在这个阶段的恐惧是毫无必要的——你的恐惧正是做空者需要的——必要的是时刻保持清醒和冷静，只能这样才能对走势有更清晰的把握。从阶段性来看，这种杀跌会为想做奥运行情者带来更好的建仓机会，也因此，快速的杀跌容易引发反弹。当然，我个人认为，这样的可能昙花一现的行情不做也罢。最佳选择仍然是空仓。尽管我经常提到空仓二字，我也深知，投资者很少能做到这一点。哪怕被套或亏损，有股票在手心里就不会空空荡荡的。唉！
    在股市最暗淡的时候，保持心态的平和，以善良之心为人处世，切不可因为股票而暴怒，伤害到周围的人，甚至自己的亲人。
                 写于2008年7月17日凌晨

链接：中国应学欧美向闲置房开战

链接：“死了也不降价”的楼市不能救！

链接：7月中旬A股多方博弈将更激烈

链接：普涨行情能持续多久

    房屋闲置现象在每个国家都存在，但是，世界各国法律对这种现象的容忍度却是截然不同的。而目前，欧洲国家正在向闲置房开战，据报道，这些国家所采取的措施千奇百怪，但万变不离其宗：
　　在荷兰，法律规定，如果一套住房空置一年以上，“不速之客”就可以入住，除非空置房业主能够证明其住房的闲置时间还未超过12个月，他就必须在政府的协调下无偿提供这些住房；在瑞典，政府甚至直接将无人居住的住房推倒；在德国，业主必须使空房得到重新利用，在房屋闲置率超过10%的市镇，当地政府还会推倒那些无法出租的住房；在法国的一些城市中，房屋闲置的第一年，业主必须缴纳的罚金为房款的10%，第二年为12.5%，第三年为15%，以此类推；丹麦政府则在50多年前就开始对那些闲置6周以上房屋的所有者进行罚款。
　　不仅欧洲，美国也对闲置房毫不客气。在美国亚特兰大的一些地区，甚至有业主出钱让人租住其房屋以逃避因房屋闲置而面临的处罚。此外，美国的克利夫兰和巴尔的摩等城市与德国和瑞典一样，也将空置房推倒。这些国家为何如此严厉地对待空置房呢？
　　其一，是为了使有限的住房资源最大限度地得到利用。如果大量住房闲置，就会使得一部分人的居住空间受到挤压。而几乎欧洲所有国家的法律，都把住房视为一项基本的人权，要求政府必须解决住房问题。在荷兰，早在1901年荷兰就颁布了《住房法》，要求政府向居民“提供充足住房”。荷兰政府为此共建造了239.36万套公共住房——这一数字对人口不多的荷兰而言是相当大的。
　　其二，为了打击房屋囤积，抑制投机炒作，平抑房价。商品的价格是由供求关系决定的，大量房屋闲置等于减少了住房的有效供给，会在有效供给与有效需求之间形成一个缺口，导致供不应求的局面，必然推动房价的上涨，甚至，导致房价的失控，恶化民生。关于这一点，从相关国家采取的措施中就可以看出来。如果房屋空置，业主必须同意让“不速之客”居住以消化有效需求，在这种情况下，谁也不会愿意多买住房，等于将相当一部分投机性住房剔除，使房价体现为有效需求拉动的结果，而非投机与有效需求共同拉动的结果。在这种情况下，房价的走势会比较平缓。事实上，从历史数据来看，欧洲的房价走势整体而言是比较平稳的。
　　其三，为了节约土地，提高土地利用率。房屋是建在土地上的，这是一个人所共知的常识。尤其是欧美国家，他们所说的“House”（房子）其实是指别墅，而我们国家所说的房子在欧美其实叫公寓。欧美国家的房子一般都比较大，会占用较大面积的土地，而土地资源的稀缺性决定了，政府必须最大限度地提高土地的利用率，避免浪费，也避免占用过多土地（尤其是耕地）。闲置房屋一方面占据着土地空间，使得土地无法再使用，另一方面，房屋又是空置的，它等于造成了双重浪费。政府通过严厉措施抑制空置房，等于间接提高了土地的利用率，避免了土地浪费。
　　相比之下，我国人口众多，土地资源更稀缺，更需要提高住房与土地的利用率。但是，由于法律对投机行为的抑制作用缺位，使得“禁止炒房违宪”这样的奇谈怪论也出来了。正因为环境宽松，在许多城市（尤其是大城市），尽管一些楼盘的房屋已经销售一空，居住者却寥寥无几，投机性住房大比例的出现，导致了大量住房的闲置。我国近年来的房地产投资增速很快，但房价却连年飙升，追根溯源，在于大量住房被投机者囤积沉淀下来，这些存量住房绝大部分是闲置的，不仅造成了住房的浪费，也因为减小了住房的有效供给而推高房价、推高房屋租金。同时，由于大量住房被囤积闲置，政府必须拍卖更多的土地建房，造成土地资源被快速蚕食。国土资源部数据显示，我国耕地面积已经从1996年的19.5亿亩缩减为2007年的18.26亿亩，离18亿亩的红色警戒线已是咫尺之遥。
　　在这种情况下，我们应该借鉴欧美的严厉处理闲置房的做法，向闲置房开战，把闲置房逼出来，推向市场。如果做到了这一点，仅闲置房盘活这一项就足以平抑房价，避免房价的持续非理性上涨，并且，由于住房使用效率的提高，也能大大减轻政府的住房保障压力，同时，由于闲置住房盘活减少了对现有土地的征收，减少了拆迁行为，也能够减少社会矛盾，使我们这个社会更加和谐。

链接：美国又来中国推销房贷债券了！

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链接：房贷“断供”不会引发次债危机

链接：《赤壁》：吴宇森恶搞三国的经过