时寒冰

 A股可能在何时逆转？
   时寒冰

    对于A股明天（3月24日）后的阶段性走势而言，前期的许多不确定性因素似乎变得确定了：
    3月22日，台湾地区领导人选举，马英九胜出；“入联公投”和“返联公投”两项公投案均未通过；西藏自治区局势缓和；奥运圣火在周一点燃；证监会21日再次批准四只新基金的发行（3只股票型新基金和1只债券型新基金），这是连续七周周五批准新基金的发行；近期财政部、国税总局下发的《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，对鼓励证券投资基金发展作出税收优惠政策规定。
    以上为利多因素。
    创业板规则征求意见稿发布，创业板即将推出，可能使A股资金不足现象进一步恶化。
    此为利空（对大盘而言）。
    从数量上来看，利多因素远远多于利空因素。但是，利多利空的博弈仍将非常激烈。从强度上来看，创业板对股市的影响或许更甚。因为，股市走势受供求关系影响明显，创业板数百只股票的上市，将吸纳相当一部分资金，从而，对A股市构成压力。利多与利空因素的夹杂、碰撞、博弈，预示着A股仍然在动荡中找寻方向。
    迄今为止，人们期待中的政策性救市之举并未出现。A股的几次反弹，包括此次反弹，很大程度上是沾了美国救市的光。而此次反弹一个最激动人心的消息，竟然是3月18日下午出台的存款准备金率上调的消息，它之所以被当成利好是因为这意味着加息将延后——这实在是一种很可怜的利好。
    我当晚在个人官方博客写的《警惕股市暴跌造成严重后果》一文后面，通过一个跟帖表明了我的看法：“18日下午出台了存款准备金率上调的消息，这原本是一个雪上加霜的做法。但是，从另一面来看，它化解了本周加息的预期，有可能使持续的跌势缓和一下。因此，今天很可能低开高走。”结果当天是高开高走。
    市场对政策的需求已经到了焦渴的地步。3月19日，我在上海证券报头版以“本报评论员”名义写的《当务之急是消除恐慌，重塑信心》发表后，当天很多人往报社打电话，询问此文是什么背景、是否为官方授意。从这里可以感觉得到，市场信心是何等脆弱。
    市场对政策面利多因素的呼唤与政策面惊人的平静形成鲜明对比。
    为什么不重塑信心呢？
    这是一个谜。
    对照这次的股市大跌，每当股市有反弹，马上就会有利空因素迎头打压。关于这一点，我在此前的几篇文章中已经做过分析。而这种规律到现在还没有被打破。1月21日，中国平安再融资，沪指当即从5200点狂泻，一口气跌倒4195.75点。此后，股市反弹。2月20日，市场传出浦发银行再融资400亿元的消息，股市从4695.80点一口气跌到4123.31点。随后，股市反弹。3月5日，中国平安召开临时股东大会，备受市场争议的该公司巨额再融资议案获得了92%以上的赞成票，股市再次下跌，最低到3516.33……
    这次，倘若没有创业板因素，股市将会走出一波像样的反弹。但创业板征求意见稿偏偏在这个时候出来了。
    庞大再融资比大小非减持的杀伤力更大，因为大小非减持的最大数量是可以预期的，是确定的，而再融资却是无限的。仅中国平安与浦发银行两个上市公司的再融资计划，以消息披露出来时的股价计算，就是两千亿元。有人用一个凄凉的笑话表达了这一点：一位股民喜道：“我终于抄到底了，这儿就是18层地狱!”阎王点点头，转身自言自语道：“幸亏地狱通过再融资扩建到了36层……”
    再融资与大小非减持改变了供应关系，股市已经发生了逆转。如果不呵护这个来之不易的市场，A股有在反弹动能释放以后，有可能再次下探，继续在动荡中找寻方向。再融资都发生在权重股身上，所以，新基金也怕再遭噩运，纷纷去炒题材股。题材股此起彼伏，价值投资理念遭到摈弃。再融资方案不仅毁了这个市场的信心，也加剧了投机。
    新基金的放行已经证明是效果有限的，因为新基金的发行效果并不好。当务之急是从供求关系着手，彻底否决中国平安、浦发银行的再融资，并对大小非减持及高管不惜通过辞职套现的做法予以制约。否则，就无法给这个市场带来信心。一旦错过救市的最佳时机，将付出更大代价。
    在之前的文章中，我详细分析了此次股市大跌的外资背景等因素。今天分析一下国内的因素。
    从国内情况而言，通胀压力是决策层第一关注的问题。股市的下跌锁住了大量资金，客观上对防止通胀扩大有帮助，但倘若如此，此做法过于冷酷。尤其是社会保障体系未建立起来的情况下，一些弱小的投资者的生活可能受到影响——尤其那些用仅有的积蓄投资股市的人。
    那么，股市将走向何方？
    倘若是全面防止通胀的因素，那么，A股的逆转可能发生在6月——8月以后。因为，去年CPI的快速上涨始于6月（4.40%），加快于7月（5.60%），定型于8月（6.50%）。今年我国CPI控制的目标是4.8%，到6月份，CPI同比数据就会让决策层长出一口气，到7月、8月，CPI同比的下降趋势就可能显现出来。有关部门对股市的抑制就可能放缓，A股就可能走出泥潭。
    另外一个是奥运会因素，早在去年，就有很多投资者说，要在奥运前炒一把，奥运召开之际就撤出。于是，很多人担心奥运会后的股市将要走熊。对于如此一致的信息所发出的信号，决策层不可能不重视。奥运会前锁住资金，可以使这部分资金平安过渡到奥运会后，避免奥运会后股市乃至经济的大起大落。如果从这个因素来看，A股的真正逆转应该是在8月的奥运会之后。
    以上只是一个初步分析，具体分析有待根据相关数据，作出进一步的判断。当然，本人希望A股现在就逆转，走出一波与实体经济相对应的牛市，使投资者得以分享经济发展的成果而不是屡屡遭到掠夺之痛。
    从次债危机的影响角度来看。在次债危机中，美国政府一直在紧锣密鼓的救市，不然，美国股市早就跌得不成样了，但是，美国的救市只是改变了次债危机的走势，使得次债危机在“危机——政府救市——缓和——加速——再救市——再缓和——再加速”的轮回中。次债危机的严重后果仍在释放中，次债危机的信号一日不解除，美欧股市的下跌就难以真正止步。目前，美国政府通过美元贬值，向其他国家输入通胀、转嫁危机。因此，温家宝在答记者问时特别提到：“我现在所忧虑的是，美元不断贬值，何时能够见底？美国究竟会采取什么样的货币政策，它的经济走势会走到什么地步？”目前，比较乐观的看法是，美国次债危机在明年年初后逐渐止步，如果从这一点来看，全球股市的逆转也可能在那时出现。
    以上分析只是个人一点肤浅的看法，随后，如有时间将作更详细的分析，亦请读到本人文章的人，批评指正。本人所写之文章，是研究心得，皆不作为交易参考或依据。
     草于2008年3月23日夜

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